のアジアのファンド金融の主な傾向

By Fiona Chan、Appleby
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イマン諸島は引き続きアジアの金融業界で最も人気のあるオフショア管轄区域の1つであり、免除された合資会社(ELP)は依然としてプライベートエクイティファンドの選択肢です。ケイマン有限責任会社(LLC)の事業手段としての使用も、ファンドマネージャーと投資家がデラウェア(Delaware)LLCに基づく機能に慣れ親しむにつれて、2016年の導入以来長年にわたって着実に増加しています。

ケイマンLLCは、合弁手段、持ち越し利子手段、下流ブロッカー、投資管理手段として最も一般的に使われています。また、アジアのファンドマネージャーが投資家向けファンド手段として使用しています。

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Fiona Chan
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10億米ドル以上を管理する中国のファンドは何十もあり、ケイマン諸島はこれらのマネージャーの多くが求めている国際的認知を得ています。ケイマン諸島は、国際基準に準拠した厳格かつ効果的なマネーロンダリング防止(AML)およびデータ保護法(DPL)制度で有名です。さらに、会社設立の速さで、ケイマン諸島はしばしば選ばれます。ケイマン諸島の基金は立ち上げが早く、他の管轄区域と比較して、設立費用の費用対効果が高いです。

2019年のシンガポールでの可変資本会社(VCC)の導入により、ケイマン諸島の競争相手が生まれ、あらゆる種類の投資ファンドの法人形態または構造が生まれることが示唆されています。特に、VCCのある機能は、ケイマンの分離されたポートフォリオ企業の機能と類似しているようです。

シンガポールの業界関係者の関心の高まり、シンガポール金融庁からの強い圧力にもかかわらず、VCCはまだ初期段階にあるため、十分な影響はまだ見られません。対照的に、ケイマン諸島の投資信託法は長年にわたって制定されており、全体としてアジアのファンドマネージャーのニーズに合わせて確立され、柔軟です。2020年にVCCがどのように選択され、地域でより広く活用されかを見るのは興味深いでしょう。

施設ライン形態

過去数年間と同様に、2019年もアジアのファンド金融業界では、資本コールセキュリティとともに加入施設が支配的でした。これらは伝統的に、資本呼び出しから到着するまでに15日かかる場合があり、  投資家からの資本拠出の受領を待っている資金への短期の橋渡し施設として開発されました。

加入施設が利用できるため、ファンドは現金の流れをより適切に管理できます。呼び出されていない資本を要求する権利は契約上あり、セキュリティによる譲渡の対象となります。通常、セキュリティパッケージには、投資家が資本拠出を預け入れる貸出機関の管理下にある指定銀行口座に対するセキュリティが含まれます。加入施設の人気は、投資家へのセキュリティの付与の書面による通知の配信による資本コール権に対する完全性が、そのような通知の形式と同様に、市場で一般的に受け入れられていることを意味します。

過去1年、著者は資金調達における他の形態の施設の使用について多くの議論を見てきましたが、価値ある方法で開発されたものはないようです。例えば、ハイブリッド施設は、投資家の未資金コミットメントに加えて、ファンドの資産に対するセキュリティに裏打ちされ、加入施設と純資産価値施設の機能を組み合わせることで支持されています。

ハイブリッド施設は、非標準の構造に役立ちますが、2つの異なるタイプの施設の引受が複雑になるため、一般的ではありません。 ハイブリッド施設は米国市場でより頻繁に使用されていますが、アジア市場での普及率は未だ小さく、加入ライン以外の施設が今後1年で人気を得るかどうかは定かではありません。

経済実体規制

ケイマン諸島は、AMLおよびDPL制度の最新の更新や経済実体規制など、世界的な規制基準に対応することを約束しています。これにより、司法管轄区は、今日の法的および世界的な規制の要求を順守し、変化する気候に適応し、アジア経済を支援できるようになります。

投資ファンドは経済的実体の要件を順守する必要はありませんが、ファンド管理事業を行う企業はそれが必要です。ケイマン諸島の証券投資事業法の最近の改正により、経済的実体の要件の対象となるファンドマネージャーの要員が増えています。

この修正は、「除外された人」の概念を「登録された人」の概念に置き換えます。現在、登録された「除外者」は、2020年1月15日以降、それまでにケイマン諸島通貨当局によって「登録者」として再登録されるか、または 証券投資事業法(2019年改訂)の第6項に基づく免許を修得しなければ証券投資事業を続けることはできません。

さらに、「登録者」が会社法(2018年改正)に基づいて設立された会社である場合、最低(1)個人の取締役2名、または(2)会社取締役1名が必要です。

上記のそれぞれは、2014年取締役登録およびライセンス法に準拠する必要があります。

改正の含意の1つは、もともと経済実体法の権限外に落ちていた「除外された人」が「登録者」としての再登録のおかげで制度に戻されるということです。これらは、2020年1月15日から経済実体要件の対象となります。このため、現在「除外者」として登録されているアジアの多くのファンドマネジャーを獲得する可能性があります。また、ケイマン諸島金融庁の監督と権限の下で、多くの要件の対象となります。

2020年から関連する事業体は、関連する活動を行っているかどうか、及びもしそうなら、関連する事業体の総収入の全部または一部がケイマン国外の管轄区域(根拠となる証拠を含む)での課税対象かどうか、および事業体の会計年度の終了日をケイマン税務情報局(TIA)へ通知し提出を求められるでしょう。

市場動向は、基金およびマネージャーの増加の傾向を示しており、マネージャーが証券を管理するための裁量の程度を見直し、そしてこれらの取り決めを外部委託する可能性を見直しています。

限定パートナーシップ覚書に含まれる契約条件などは、事実上の変更や修正された作業範囲を反映するために慎重に検討される必要があります。再登録の締め切り後、この点に関して、ファンドマネージャーの決定と全体的な傾向について、市場がより明確な見解を持つことを願っています。

2019年は、資金金融業界にとって波乱に富んだ年でした。 シンガポールでのVCCの導入に加えて、立法および規制制度でかなりの展開があり、基金、マネジャー、投資家、および貸し手にも衝撃を及ぼしました。

地政学的環境の不確実性にもかかわらず、著者は、アジアの資金調達業界の予測と2020年のケイマンの資金構造の継続的な台頭について楽観的です。著者は、現在利用されている通常の加入施設に加えて、純資産価値やハイブリッド施設などの特注の金融オプションの開拓に貸し手がよりオープンになることを期待しています。

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