中国海外并购策略分析

作者: Felix Egli ,吴帆,菲谢尔律师事务所
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近,我们有幸拜访了一家活跃在海外并购中的私募基金公司。我们惊讶地发现,他们并不是想聘请我们成为他们的当地律师,而只是希望我们为他们的海外交易提供一些“线索”。与大多数中国商人相同,他们也将律师当作“中间人”来看待。

Felix Egli 菲谢尔律师事务所 高级合伙人、中国业务部主管 Senior Partner, Head of China Desk VISCHER
Felix Egli
菲谢尔律师事务所
高级合伙人、中国业务部主管
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在中国商界,律师通常被称作“中间人”,这显然与西方人所持观念大相径庭。本文将分析造成这种差异的原因,帮助您规避这种错误观念造成的误区。

为何律师不是中间人?

在与私募股权基金经理的谈话中,我们自然问到,为什么不通过与并购顾问合作而获得交易线索。他们的答复是,他们曾经与并购顾问合作过,但是后来发现这些顾问竟然与卖方站在同一立场上。他们感到“受了骗”,因此毅然决定再也不与并购顾问合作了。

我们回应说,如果我们的客户有意出售或者收购某家公司,我们当然会了解到这一信息,但是职业规范要求我们必须全心全意为客户服务。如果我们将客户出售的公司介绍给潜在买家,显然将违反对客户的忠诚义务,因为我们不能同时代表卖方和潜在买家的利益。而如果我们在客户有意收购某家公司时作为中间人将收购对象介绍给与客户竞争的另一潜在买家,显然也违反了对客户的忠诚义务。

许多中国商人期待找到“公正”的中间人,但是律师的工作性质决定他们必然具有倾向性,并且职业规范禁止律师在损害客户利益的情况下维持所谓的“公正”。因此,试图通过律师事务所寻找收购对象的思路根本就是错误的。

并购交易需要专业服务

并购咨询服务通常是指由投行或者并购咨询公司提供的专业服务。中国商界更熟悉投行在IPO业务中的角色,但是其实投行的服务还包括并购和重组交易,以及为机构和个人投资者提供交易经纪服务。在瑞士,瑞银集团和瑞士信贷集团旗下都有提供全方位服务的投行,为许多国家的各种产业提供专业服务。全方位服务投行通常为涉及大型市场(上市)企业和大中型市场企业的大宗交易服务。

吴帆 Wu Fan 菲谢尔律师事务所 中国业务部 顾问 Counsel China Desk VISCHER
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而中型市场企业规模较小的交易是专业型投行和本地并购咨询公司的领地。他们的业务主要包括他们擅长的某些投行业务,例如企业金融、资本筹集、并购融资咨询以及与重组和改制有关的商业咨询等。

专业型投行和本地并购咨询公司可能专注于某些行业,如媒体、医疗、工业、科技或能源。有些公司擅长特定类型的交易,如资本筹集或并购,或改制和重组。他们通常仅开设少数几个办事处,或仅在特定区域开展业务。换言之,这些公司大多数有很强的专业化和本地化的特点,为中小型企业所在的中型市场服务,在该市场内有很大知名度。而在瑞士及欧洲其他经济最发达的国家中,中型市场和中小型企业扮演着重要角色。

寻找收购目标是收费服务

在西方国家,当一家投行或并购咨询公司为收购资产而与某公司接洽时,该公司通常会自行聘请并购顾问,以共同应对对方投行或并购顾,而不是搭卖方顾问的顺风车,指望他们能够“公平”行事。另外,如果某家公司欲从战略需求出发买入特定资产,它将会聘用投行或者并购咨询公司在较大范围内侦查、遴选能够满足其战略需求的收购目标。通常,此类并购顾问将提供一整套后续服务,例如收购对象的调查和估值、项目评估、对收购要约的财务和商业建议、战略性建议和交易规划协助等。这些服务均需要在金融领域以及所涉业务或行业方面的丰富知识和经验才能完成。

这些服务为客户创造价值,因此对客户收费也是合情合理的。与许多其他专业服务相同,费用根据工作量收取,是按照人工时计算的。在为客户寻找收购目标时,投行或并购顾问公司通常仅先收取少量的成本费,如果交易成功后再收取数额较大的佣金。

我们强烈建议中国企业在开展战略性海外收购时借鉴上述最佳实践。但遗憾的是,大多数中国买家仍然只喜欢便宜货。他们吝于在专业服务方面花钱,因此在这些买家眼里,我们的建议只会显得十分可笑。

并购交易中律师的作用

律师能够就潜在交易的法律环节提供建议,包括进行法律、税务和知识产权尽职调查、起草和谈判股权购买协议和相关协议、协助申请政府批准(包括合并批准)并完成交易交割。凭借本所的多元文化环境、与并购顾问和投行合作的经验以及对中国和瑞士法律和金融体系的了解,我们完全有能力为您提供上述服务。

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