私募基金正在受到更严格的监管,不过政策的调整也在为私募基金提供更多投资机遇。王雪晴为您报道

对中国资本市场改革私募股权和风险投资(PE/VC)基金的新规持续收紧,随着中国资本市场改革的逐渐成型,扩大收益机会的可能性也开始减小。

为进一步防范系统性金融风险,鼓励资本“脱虚向实”,2018年私募股权和风险投资(PE/VC)市场受到的监管力度持续加大。4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,业界通常称之为《资管新规》。

《资管新规》旨在打破刚性兑付、禁止资金池、抑制通道业务、消除多层嵌套等风险,对于境内PE/VC的“募集、投资、管理、退出”全过程具有重大影响,使监管呈现统一趋势。新规将此前征求意见稿中的过渡期延长了一年半至2020年底。如何在规定时间内进行调整将会是投资机构面对的一项挑战。

此外,还有证监会和中国证券投资基金业协会发布的关于私募基金投资者适当性管理的规则,证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,基金业协会加强了对私募基金管理人登记及私募基金产品备案的审核等。这些都对PE/VC行业影响较大。

协力律师事务所在上海的管理合伙人马晨光表示,最近12个月,证监会和基金业协会的监管在不断升级。“我理解这些监管新政大部分会对目前的私募基金业务模式产生冲击,但长远来看应是促进PE/VC基金稳健发展的良药,”她说。

汉坤律师事务所驻北京合伙人周林表示,近期最主要的趋势是加强了对PE/VC管理人自身专业化经营能力和真实展业的要求:“监管政策顺应国家去杠杆的宏观政策,要求金融业应当服务实体经济的大方向,强调私募基金回归资产管理业务的本源,与借贷业务相区别,不得保本保收益。”

周林-ZHOU-LIN-汉坤律师事务所-合伙人,北京-Partner-Han-Kun-Law-Offices-Beijing

在相关监管制度进一步完善的同时,大型PE/VC机构的优势愈发明显。海问律师事务所驻北京合伙人王雷表示:“排名靠前的PE/VC机构,开始在项目投资、人民币基金/美元基金等领域全面发展,并且开始在投后管理、资源维护方面体现出系统性优势。我们预测,未来几年市场中排名靠前的PE/VC机构的领先优势将越来越大。”

另一方面,私募行业的参与主体变得更多元化。“以往习惯做LP[有限合伙人]的投资机构,本身资金雄厚,可能新设实体,自己组建私募基金收取管理费,而非以往被动地将资金交给其他GP[普通合伙人]发起的基金,”王雷说。此外,对特定行业及投资项目有深入了解的人士、机构,也可能会利用其优势,组建基金、扩充团队。“以上这两种情况,在目前的市场中已经呈现出发展趋势了。”

而据安杰律师事务所驻北京合伙人戴志文的观察,目前受政策影响,投资方向更多转向先进制造业等实体经济行业,而对过去的热门领域如游戏和影视行业开始有所收敛。

戴志文Jeremy-Dai安杰律师事务所合伙人,北京PartnerAnJie-Law-FirmBeijing

戴志文还表示,“H股全流通”试点的启动这一重大变革也为PE/VC基金带来了新的投资机遇。“由于去年乐视网上市涉嫌造假一事的影响,近期除了对独角兽企业之外,对A股IPO申请的审查都变得非常严格,”他说,“在此背景下,很多公司,尤其是新三板公司,可能会主动撤回A股IPO申请,转而投向H股。许多PE/VC基金公司开始关注这些撤回A股上市材料的境内公司,因为H股全流通意味着投资这些公司的PE/VC基金日后也能在H股市场实现退出。”

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