沪伦通机制下GDR的发行与上市

作者: 曲峰,大成律师事务所
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2019年6月17日的英国时间上午8点,中国证监会和英国金融行为监管局(FCA)发布联合公告,批准了上海证券交易所(上交所)和伦敦证券交易所(伦交所)开展沪伦通,沪伦通正式启动。华泰证券股份有限公司(华泰证券)作为第一个在伦交所挂牌交易存托凭证的中国公司。中国太平洋保险(集团)股份有限公司也有意通过发行存托凭证登陆伦交所。

所谓存托凭证(Depository Receipts, DR),是指以境外证券为基础在一国发行、代表境外基础证券权益的证券。根据存托凭证发行或交易地点的不同,存托凭证被冠以不同的名称,如全球存托凭证(Global Depository Receipts, GDR)、中国存托凭证(Chinese Depository Receipts,CDR)、美国存托凭证(American Depository Receipts,ADR)、欧洲存托凭证(European Depository Receipts,EDR)等。

GDR
曲峰
高级合伙人
大成律师事务所

“沪伦通”,是指上交所与伦交所股票市场的互联互通,其包含东向业务和西向业务。东向业务,是指符合条件的在伦交所上市的境外基础证券发行人在中国境内公开发行存托凭证并在上交所上市。西向业务,是指符合条件的在上交所上市的境内上市公司在境外发行存托凭证并在伦交所上市。

沪伦通与沪港通的区别在于,沪港通是指投资者可直接购买并持有对方市场的股票,而沪伦通是投资者只能通过存托凭证间接持有对方市场股票。且,在沪伦通中的发行人可以就此进行一次权益融资。

GDR发行法律规定

根据中国证监会2018年10月12日发布的《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》(互联互通监管规定),境内上市公司以其新增股票为基础证券在境外发行GDR,或者以其非新增股票为基础证券在境外上市GDR的,应当符合中国《证券法》、《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》等法律法规,及中国证监会关于境内企业境外发行或上市证券的有关规定。境内上市公司以新增股票为基础证券在境外发行GDR购买资产的,还应当符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条规定的条件。

同时,中国境内的A股上市公司在伦交所发行并上市GDR,还应遵守伦交所《上市许可及披露指引》中的相关规定。

审核程序

沪伦通下GDR的发行上市须与作为基础证券的A股股票的发行上市相关程序协调匹配,其主要发行审核程序如下:

发行人向中国证监会申请证券发行及境外上市。证监会核准后,发行人向英国金融市场行为监管局(FCA)递交招股说明书并申请刊发。在FCA批准后,进行配售定价确定发行规模后再向中国证券登记结算有限公司申请A股登记存管。最终,发行人向上交所核准A股上市,同时存托人签发GDR,发行人向伦交所申请GDR上市。

不得发行的情形

根据沪伦通双向监管的规定,境内上市公司存在下列情形之一的,不得以其新增股票为基础证券在境外发行存托凭证:

(1)本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;

(2)上市公司的权益被控股股东或者实际控制人严重损害且尚未消除;

(3)上市公司及其附属公司违规对外提供担保且尚未解除;

(4)现任董事、高级管理人员最近36个月内受到过中国证监会的行政处罚,或者最近 12 个月内受到过证券交易所公开谴责;

(5)上市公司或者其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查;

(6)最近一年及一期财务报告被注册会计师出具保留意见、否定意见或者无法表示意见的审计报告。保留意见、否定意见或者无法表示意见所涉及事项的重大影响已经消除或者本次发行涉及重大重组的除外;

(7)严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。

发行GDR的展望

中国境内上市公司发行GDR有助于该公司在全球范围内引入优质投资者,持续完善公司治理,也有助于该公司稳步推进国际化布局,进一步提升全球影响力。

随着更多的境内上市公司选择GDR进行融资,我们相信未来相关外汇管理、投资者保护、信息披露等相关制度将会更加完善,最终使得中国企业能够稳定高效地参与全球资本市场。

作者:北京大成(上海)律师事务所高级合伙人、大成中国区金融机构牵头人曲峰

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