高收益“固定”永续证券的复杂法律问题

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劲基建有限公司近期发行了第一支优先担保“固定”永续资本债券,其中涉及到许多复杂的法律问题,参与本项目的法律顾问表示。

William Liu
刘克诚
合伙人
年利达律师事务所

“在资本结构中,优先担保永续资本债券和债务一样为优先级,但是在会计处理中被列为权益类工具,”年利达律师事务所香港代表处合伙人刘克诚告诉《商法》。“虽然与股权一样,这类债券是永续债券,可以永远存续,但是通常这类债券的利率在一段短时间后就会递增,希望发行人可以赎回永续债券,这与债券在到期日赎回类似。”

相反,“固定”债券的利率是固定的,除了在非常有限的情况下,它的利率不会递增或者重置, 这完全改变了投资人对债券进行考虑和定价的方式,刘克诚表示。“这种债券的期限预计会比通常的永续债更长,这给发行人和投资人带来了许多有趣的结构问题。”

在本项目中,路劲基建通过其融资子公司RKP Overseas Finance 2016 (A) Ltd发行了3亿美元的7.95%优先担保永续资本证券。

Patrick Sheil
Patrick Sheil
合伙人
年利达律师事务所

年利达律师事务所香港代表处合伙人Patrick Sheil介绍道,高收益债券涉及到复杂的财务和经营要求,以确保发行人在经营中维持一定程度的财务健康、现金储备和资产。“如果这些要求过于严格,那么发行人将很难经营;如果这些要求过于‘宽松’,那么投资人可能会承担发行人违约的高风险,”Sheil说道。“平衡这两种顾虑需要对发行人现在的经营和财务状况、以及发行人在债权期限(通常3、5或者7年)内的业务发展和业务展望的变化进行详细调查。”

Sheil 说道,由于“固定”永续债券的期限可能会更长,发行人的业务在不同的经济和商业周期中会如何表现和发展存在更大的不确定性。

“为了解决这种不确定性,我们加入了一个重置机制,给予公司参照重置时最近债券发行中作出的财务和经营承诺重新约定的灵活性,这使得发行人可以在未来的不同时间内随着其业务的发展或扩张‘更新’其承诺,并且随着其财务状况和资信情况的提高为其提供了更多的灵活性,” Sheil说道。“重置机制的方式和条件要求深思熟虑并且是相对较新的一种方式。”

法律顾问:年利达律师事务所为联席牵头经办人摩根大通、汇丰银行和星展银行和托管人德意志银行信托(香港)有限公司提供了法律服务。资本市场业务合伙人刘克诚和 Patrick Sheil带领团队提供了服务。